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聚焦|2018年投资怎么做?各家券商为您指明方向!

海通证券彩虹俱乐部 2020-01-13 16:43:17

回望即将过去的2017年,上证指数几经波折,在震荡中缓步上行,价值类白马龙头脱颖而出,业绩为王的核心逻辑得到充分体现,消费、金融、周期、科技板块轮番上阵,表现同样抢眼。展望2018年,恰逢改革开放40周年之际,国家的政策将如何推进落地?全球宏观经济会否再次绽放?价值核心的市场风格能否延续?成长股的春风又会何时来临?围绕这些话题,我们以“2018年度海通证券投资策略报告会”中的精华内容和逻辑为主线,整合多家大券商的年度策略会核心观点,为您梳理“新时代”的投资布局脉络。




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2018的经济走向


纵观各大券商的核心观点,市场对2018年的整体经济走向不谋而合地突出了一个“新”字。海通证券姜超博士提出,2018年将是一个破旧立新的年份,这个转变主要体现在几个方面:


1、首先是经济增长动力的转变。

过去我国经济增长主要依赖于人口红利,居民追求的是生活温饱,但随着我国人口红利的消退,驱动经济的主要因素将向消费升级逐步过渡切换。在此背景下,居民追求的不再是更多的消费品,而是更好的消费品,因此服务业的大力发展、战略新兴产业的崛起以及技术的创新将是未来发展的趋势。


2、其次是融资结构的转变。

在过去几十年的工业化过程中,以银行为代表的间接融资方式占据主导地位,虽然多次刺激了经济的短期回升,但也积累了许多负债和经济结构问题。未来要真正解决这些历史留存问题,就必须抑制银行间接融资,大力发展资本市场的直接融资功能。


3、再次是经济调控手段的转变。

过去我国的宏观经济政策着重于需求管理,主要体现为货币超发和投资拉动。在目前人口红利消退的背景下,其投资过度、债务超增的问题开始凸显。因此,未来经济调控的重点将转向供给端。自2015年供给侧改革被提出以来,阶段性成果较为显著。未来几年,改革将进入一个从减少供给到提高供给效率的新阶段。


4、最后是市场投资理念的转变。

过去十年,货币增速远超经济增速,货币贬值催生了房地产投资泡沫。未来随着货币政策的收紧,投机将逐步失效,市场开始追逐真正价值。价值投资将是未来市场的主要逻辑。


对2018年经济持有相对乐观态度的还有中信、招商和国泰君安,其核心观点在于总量保持平稳,经济结构和驱动力逐渐切换,新消费、服务业、高端制造将成为未来的主要看点。相比之下,原方正证券任泽平更加乐观,其继续坚持先前的“产能出清新周期”观点,并认为2018年在补库存周期和新一轮产能周期的叠加之下经济有望突破“L型”一横向上。申万宏源证券则更多的从全球角度对2018年的前景进行了展望,认为欧美经济复苏有望得到延续,日本经济体可能出现回落,新兴国家在欧美贸易保护主义抬头的背景下遭受一定的资本外流压力。


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投资策略


投资策略方面,各家券商态度对2018年A股市场的表现相对乐观,且持“慢牛”观点的居多。

新财富策略研究第一名、海通证券首席策略分析师荀玉根博士认为,2018年A股市场将处于慢牛的初期,具体表现出三个特征:


第一、  盈利回升源于结构,更持久。

借鉴海外经验,随着我国经济进入后工业时代,经济结构进一步优化,业绩稳定的消费和科技逐渐成为主导产业,从而结构优化驱动的盈利改善周期更持久。在此过程中,行业集中度将进一步提高,企业国际化进程将进一步加快。


第二、  机构资金占比提高,更平缓。

近年来,虽然A股市场仍然是散户占比高,但机构化趋势非常明显,且绝对收益类资金占比得到提升。2018年,机构资金占比有望进一步提高。鉴于机构资金较为理性、换手率低,预计市场波动也会趋于平缓。


第三、  中国自主品牌崛起,龙头化。

在经济转型背景下,各行业面临集中度提升的局面,强者恒强的格局有望不断强化。同时,随着新时代中国经济由大变强,本土自主品牌开始崛起。因此,未来绩优龙头公司依旧有望成为市场追逐的主要对象。


中信证券持有相似观点,认为2018年A股市场将是慢牛格局,且上半年环境相对会更好,行业龙头有望继续享有估值溢价,小盘股在制度压制下仍难有系统性的机会;国泰君安则看好2018年产业链的盈利结构将从上游向中下游转移,同时资本市场的风险偏好将有所提升,这两点均对来年的行情形成支撑,热点也有望得到进一步的扩散;申万宏源认为未来中国将在深耕制造业的同时努力开拓创新,逐渐向价值链上游迁移,因此未来应当关注传统与新兴产业链的整合、科技创新以及进口替代的进程;招商证券分析指出,2018年随着投资和供给侧改革因素的弱化,企业盈利增速将在今年的高基数基础上有所回落,但另一方面市场有望获得银行、居民、保险保障和海外四大资金的持续流入,因而总体仍可保持乐观态度,此外招商证券还特别指出中小创有望于明年三季度前后迎来新的上升周期。

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市场风格与投资机会


尽管市场主流观点对2018年的市场方向、投资策略判断相对一致,但说到来年市场风格如何运转、投资热点等问题,各家的看法就出现了较大分歧。以下我们通过一张表格来看看各大券商如何看待明年的投资主线和热点主题。

 

2018年主要风险点

除此之外,各家券商也在年度策略报告中指出了2018年经济运行可能存在的风险,整体来看主要包括:

(1)  经济增速回落超预期;

(2)  通胀高企超预期,导致货币政策从紧;

(3)  房地产企业资金链断裂;

(4)  金融监管进一步收紧;

(5)  发达经济体货币政策收紧超预期;

(6)  欧美贸易保护主义思潮阴云不散等。

 

海通证券零售与网络金融部

证券投资咨询编号:傅律君S0850616070004

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