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财富研报:招商证券(600999)资本实力增强推动资本中介业务投行业务表现抢眼

财富证券天津烟台道营业部 2020-04-27 00:13:38

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招商证券(600999)资本实力增强推动资本中介业务投行业务表现抢眼

事件:公司发布2014年年报。

投资要点

. 业绩提升,营业部扩张带动管理费用同比上升。公司2014年营业收入共计110.02亿元,同比增长80.69%;实现归属股东净利润38.51亿元,同比增长72.51%;公司拟每10股派发红利2.65元,共计15.39亿元。全年EPS 0.66元,每股净资产7.15元,加权平均净资产收益率10.85%,较上一年增加2.4个百分点。公司2014年新设60家营业部达到162家,带动新增成本费用大幅增加,管理费用共计47.80亿元,同比增长55.65%

. 经纪业务占比较大,信用业务增长迅速经纪业务收入67.29亿,同比增长60%,业务收入占比为69.07%,较上一年下降8个百分点。在股基交易份额占比微幅下降的情况下,代买收净收入市场份额不降反升28BP3.825%。受益于定增后充裕的资本金,融资融券、股票质押融资业务收入贡献显著,融资融券余额大幅增长192%578亿元,行业排名第5名。

. 资管业务收入占比较低,创新产品为开发重点。14年新设产品数量、规模显著提高,推出多只原创性创新产品,其中天添利T+0集合资产管理计划达到160亿份,稳居行业第三;新增股票质押、伞形融资、量化对冲、QDIIMOM五条产品线,初步形成投资类、平台类、融资类三大产品体系。年末新增受托资金规模1772亿份,同比增长157.3%,资产管理业务收入占比基本稳定维持在3%左右。

. 自营业绩大幅提升,积极筹备推动创新业务。在权益类投资取得良好收益的同时,通过收益互换、基金做市交易等资本中介业务,取得稳定的超额收益;固定收益类投资业务推动创新业务,完成了上海清算所场外铁矿石和动力煤掉期产品上线,目前已成为上海清算所场外大宗商品掉期及FFA业务的主要做市商之一。

. 投行业务保持领先优势。公司IPO业务持续发力,在发行项目数量和发行金额均位列行业第二,投行实现收入13.57亿元,同比增长213%。此外投行总部调整和新设并购、债券和资产证券化三个部门,通过引进高端人才、实行战略性投入等,短板业务领域实现较大突破。场外市场全功能服务平台初步成效,新增新三板挂牌38家,排名第8位,优质储备项目达200余家;柜台市场发售及交易产品规模达到23.51亿元。

. 打造全球化的商品业务平台。公司开展贵金属实物代客业务,是唯一一家拥有所有境外贵金属做市资格的中国金融机构;获得伦敦金属交易所清算会员资格,基本完成贵金属、能源、基本金属三大业务板块构架。

. 盈利预测与投资建议。公司整体业绩优异,受益于随着注册制放开,投行业务增长弹依然很大;14年定增完成后资本实力大幅增长,资本金优势迅速转为信用业务规模和收入的增厚。预计2015-2016EPS分别为1.06元、1.64元,目前股价对应PE33倍、21倍,2015年末PB4.3倍。

#本文观点仅供参考,不作为投资指导#


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